刘建明在办公室里踱了几个来回。 他不是一个坐以待毙的人。能在国企的政治丛林里爬到这个位置，他有着极其敏锐的求生本能。 浮亏。 只要还是“浮亏“，就还有救。账面上的亏损，只要不平仓，它就只是一个数字。只要油价能涨回去，这个数字就能消失，甚至能重新变成盈利。 但万一没有涨回去呢？如果油价继续跌，尤其是跌破那个该死的80美元…… 不。 刘建明的脑子飞快地转动着。 他必须止损。他必须在跌破80美元、赔付倍数跳升到三倍之前，把这份该死的合约，平掉。 对，平仓。壮士断腕。现在割肉，虽然会把一个亿的浮亏坐实，但总好过将来被那个三倍杠杆的无底洞活活拖死。 刘建明抓起了桌上的电话。他要平仓。 可是电话拿起来，他却愣住了。 平仓？找谁平？ 这批合约，不是在交易所里买的标准化期货。那是他和高盛、大摩的团队，坐在陆家嘴那间豪华的会议室里，喝着咖啡，“一对一“量身定制的场外衍生品。 这种合约，市场上根本没有公开的买卖盘。它是一份私下的对赌协议。他想把这份合约转手卖给别人？在如今这个人人自危、避之唯恐不及的极端行情下，谁会来接这个烫手的山芋？ 他唯一的交易对手，唯一能“平仓“的对象，就是当初把这份合约卖给他的那个人——高盛。 刘建明深吸了一口气，翻出了通讯录，拨通了一个号码。 那是高盛亚太区商品部的销售主管，帕特里克·林。一个说着一口流利中文、总是带着温和笑容的新加坡华人。 四个月前，正是他，带着那套精美的PPT和无懈可击的量化模型，坐在刘建明的对面，把这份“零成本“的合约，描绘成了一件完美的艺术品。 电话响了几声，被接了起来。 “刘总！您好您好！“ 帕特里克·林的声音一如既往地热情，仿佛老朋友间的寒暄，“哎呀，好久没联系了，最近还好吗？“ “帕特里克。“ 刘建明尽量让自己的声音听起来平静，但他完全没有寒暄的想法了，“我们那批套保合约，我想……了解一下平仓的事情。“ 电话那头，帕特里克·林的声音顿了一下，随即恢复了那种职业性的温和。 “平仓？刘总，您是说，想提前解除我们那份合约？“ “是的。“ 刘建明的手指紧紧攥着话筒，“现在市场波动太大了。我想啊，还是落袋为安比较稳妥。你帮我算一下，现在平仓，需要什么手续。“ “刘总，您的心情我完全理解。“ 帕特里克·林的语气里带着一种恰到好处的、感同身受的关切，“最近这个市场，确实让所有人都提心吊胆。但是，关于提前解约这件事，我恐怕需要跟您把情况说清楚。“ “你说。“ “是这样的，刘总。“ 帕特里克·林顿了顿，“您也知道，我们签的是场外定制的衍生品合约。它不像交易所里的标准合约那样，可以随时平仓。提前解约，在合约条款里，叫做“Unind“，也就是“解除“。“ “这个我懂。“ 刘建明有些不耐烦，“你直接告诉我，需要多少钱。“ “解约的话，涉及两部分。“ 帕特里克·林的语速不快，每一个字都像是在精准地敲打着刘建明的神经，“第一部分，是您目前账面上的亏损。这部分，在解约的瞬间，会从“浮亏“变成“实亏“，需要您结算给我们。这个数字，按照今天早上的油价，大概是……一亿零几百万人民币。“ 刘建明的心沉了一下。这个他有心理准备。 “那第二部分呢？“ “第二部分，“帕特里克·林的声音里透出一丝歉意，却又带着一种不容置疑的专业，“是提前解约的补偿成本，也就是“UnindCOSt“。“ “什么补偿成本？“刘建明皱起了眉。 “刘总，您想想。“ 帕特里克·林耐心地解释道，“我们这份合约，原本是有约定期限的。您现在提前解约，相当于单方面终止了这份合约。而我们高盛，为了对冲您这份合约的风险，在市场上是做了相应的头寸安排的。您提前解约，我们就需要在市场上，把这些对冲头寸也提前平掉。“ “而现在的市场，波动率非常非常高。“ 帕特里克·林特意加重了“波动率“这个词，“在这么高的波动率下，我们平掉这些对冲头寸的成本，是非常高昂的。这部分成本，按照合约的约定，需要由提出解约的一方，也就是您来承担。“ “到底要多少？“刘建明的呼吸急促了起来。 电话那头沉默了几秒钟。刘建明甚至能听到帕特里克·林那边传来的、敲击键盘和计算器的声音。 “刘总，我这边刚刚用我们的模型，粗略地算了一下。“ 帕特里克·林的声音重新响起，带着一种“我也很为难“的无奈。“在目前这种极端行情下，如果您现在选择解约，除了那一亿多的实亏之外，这个UnindCOSt……模型给出的数字，可能在……几个亿人民币。“ “几个亿？！“ 刘建明几乎要跳起来。他握着话筒的手，因为用力而微微发抖。 “帕特里克，你在开玩笑吗？我只是想解除一份合约，你要我掏几个亿的“补偿“？加上那一亿多的实亏，那我平仓要掏出去四五个亿？“ “刘总，您先别激动。“ 帕特里克·林的声音依然平稳，“这不是我们高盛要故意为难您。这是模型根据当前的市场波动率，客观计算出来的结果。合约条款里，白纸黑字写得清清楚楚的。您当初也是签了字的。“ 刘建明僵在了原地。 他当然签了字。他签下了那份长达几十页、密密麻麻全是英文条款的合约。谁他妈知道那些关于“提前解约成本“的条款藏在第几十页的哪个角落里！而且就算看了，怎么可能知道要赔这么多！ 当时高盛和大摩的人告诉他，那都是“标准条款“、“例行公事“，他甚至都没有仔细看过。 一份“零成本“的合约。想签的时候，一分钱不用花。想跑的时候，却要用几个亿来买路。 “刘总？刘总，您还在听吗？“帕特里克·林的声音从听筒里传来。 “我在。“刘建明的声音干涩得像是砂纸摩擦。 “刘总，其实，我个人的建议是——您真的没有必要现在解约。“ 帕特里克·林的语气变得推心置腹起来，仿佛真的在为刘建明着想。“现在解约，用几个亿的成本去把亏损坐实，这是最不划算的做法。“ “那你说怎么办？“刘建明像是抓住了一根救命稻草。 “熬过去。“帕特里克·林说，“刘总，您要相信，现在的行情，是不正常的。“ “这轮油价的暴跌，根本不是因为真实的供求关系发生了变化。“ 帕特里克·林的语气变得极具煽动性和说服力。 “它是由美国那边的金融问题，雷曼倒闭、花旗暴雷引发的、过度的市场恐慌造成的。这是一次典型的、非理性的技术性回调。“ “您想想，全世界的原油需求，真的下降了吗？没有。尤其是你们中国，还有印度、巴西这些新兴大国，经济还在高速增长，对能源的需求是刚性的、是持续增长的。“ “有中国这样的巨大需求在下面托着底，油价怎么可能一直跌下去？“ 帕特里克·林的声音充满了信心。“这只是暂时的恐慌。等美国那边的金融风波一过去，等市场的情绪恢复了正常，油价一定会重新回到它应该在的位置。到时候，您不仅不会亏，说不定还能重新赚回来。“ “刘总，做实业，做套保，要有战略定力。不能被这种短期的市场波动吓到，在最恐慌的时候，用几个亿的代价去割肉。那才是真正的损失。“ 刘建明握着电话，一句话也说不出来。 帕特里克·林那番话，像一剂温热的迷魂药注入了他的血管。 “熬过去就好了。“ “有中国需求托底。“ “这只是暂时的恐慌。“ “油价一定会涨回来。“ 这些话，是那么的动听，那么的符合他内心深处最渴望听到的东西。 “好，帕特里克，我知道了。“刘建明慢慢地说，“这件事……我再考虑考虑。“ “应该的，应该的。“ 帕特里克·林热情地说，“刘总，您好好考虑。有任何问题，随时联系我。我永远是您最坚实的后盾。“ 刘建明挂断了电话。 办公室里，重新恢复了死一般的寂静。 他瘫坐在那张宽大的老板椅里，感觉自己的浑身的力气，都被抽空了。 他抓起桌上的计算器，颤抖着手，开始算一笔账。 如果现在平仓解约——一亿多的实亏，加上几个亿的解约成本，总共要掏出去四五个亿的现金。 四五个亿的现金。 刘建明太清楚这意味着什么了。航空公司是典型的重资产、高负债行业。 每天的航油采购、飞机租赁、员工工资、机场起降费……都要吞噬掉海量的现金流。东某航空账上的流动资金，本来就绷得极紧。 如果现在要一次性拿出四五个亿的现金去填这个窟窿…… 那几乎会瞬间抽干公司账上所有的流动资金。发不出工资，付不起航油款，飞机可能都要停飞。 到那个时候，他刘建明，就必须拉下脸，向集团、向国资委去紧急求援，把这个巨大的浮亏变成实实在在的亏损。 而一旦他开口求援，一旦这笔巨额的、因为“决策失误“造成的亏损被摆到台面上—— 审计部门会立刻入驻。纪委会立刻介入。所有的矛头，都会指向他刘建明一个人。 “决策失误“、“造成国有资产重大损失“、“是否存在利益输送“…… 一顶顶帽子，会像雨点一样砸下来。他这半辈子在体制内积累的一切——职位、声望、政治前途，都会在一夜之间，灰飞烟灭。 他刘建明，就彻底完了。 刘建明的额头上，渗出了豆大的汗珠。 平仓，是政治上的立刻死亡。 而扛着不平仓呢？ 那只是“账面浮亏“。只要不平仓，年底的财报出来之前，这个亏损就还只是一个数字。他还有几个月的时间。 而且……万一呢？ 万一油价真的像帕特里克说的那样，只是暂时的恐慌，然后涨回去了呢？有中国那么大的需求在下面托着底，油价真的会一直跌下去吗？ 刘建明抬起头，重新看向那块屏幕上的油价。 他死死地盯着那个数字，仿佛要用目光的力量，把它托住，把它推上去。 一个声音在他脑子里反复地、越来越大声地回响着—— “油价会涨回来的。“ “一定会涨回来的。“ “这只是暂时的恐慌而已。有中国托底，油价不可能跌破80。就算跌破了，也一定会很快反弹。“ “我只要熬过去就好了。熬过去，就什么事都没有了。“ 刘建明有些僵硬的慢慢坐下，靠回了椅背上。 他闭上了眼睛，长长的又带着一丝如释重负地，吐出了一口气。 他说服了自己。 或者说，他强迫自己，相信了那个他必须相信的答案。 因为除此之外，他没有任何别的选择。